火星深度 |揭开比特币“减半行情”真相，历史真的会重演吗？

从 2020 年 2 月 13 日开始，比特币创下年内新高后，价格开始下跌。半个月内，从最高点10500点跌至最低点8400点，跌幅超过20%。这样的下跌一度引起市场恐慌，并开始质疑“减半行情”是否结束。

“减半行情”是目前比特币最热门的话题，但“减半行情”的预期总是随着行情发生很大变化。当比特币上涨时，“减半行情”的预期会变大，市场将开始充斥着各种数万美元的看涨情绪，而当比特币下跌时，“减半行情”的预期将开始下降再次，认为“减半市场”将是一个狼来了骗局。

表达观点很容易，但目前关于“减半行情”的观点大多是站在立场上表达的，很少有系统的解读。我们尽量做一个系统的解释。帮助大家更深入的了解“减半行情”。

揭开比特币“减半行情”的真相

“减半行情”的预期首先来自经济基础。在微观经济学中，基于理性人的假设，认为市场供求是决定市场价格的直接因素，市场价格与需求正相关，与供给负相关。当需求不变时，供给减少会导致价格上涨，而供给增加会导致价格下降。比特币的“奖励减半”直观地导致供应减少，从而产生价格上涨的预期。事实上，在比特币十多年的历史中，行情的表现似乎能够印证“减半行情”的事实，也能符合供求关系的基本经济理论。

但是，如果你进一步思考这个问题，减供提价的前提是，在需求不变的情况下，比特币的需求从何而来？

从传统商品交易的角度来看，很多专业分析师会分析整个供应链的上下游情况来判断商品价格的走势。例如，铜、螺纹钢、大豆、棉花等都可以追溯。这种分析一般称为基本面分析，是传统金融中最常见、最基础的分析方法。但是这种方法在应用于比特币时开始失败。原因很简单。像贵金属钢铁和农产品一样，人们很容易找到自己的需求场景，而比特币的实际需求场景在哪里，目前还没有明确的说法。

关于比特币的最常见需求陈述之一是其用作避险资产。比特币数量稀少，可以点对点转账，不可篡改，用电成本极高，这些都是它的重要特点。此前委内瑞拉、阿根廷等国经历经济危机时，比特币一度成为这些国家的避险资产。然而，委内瑞拉民众之所以选择比特币，是因为政府信用崩溃的极端情况，这在正常环境中是很少见的。

在中国新型冠状病毒疫情蔓延期间，比特币价格快速上涨，市场有观点认为，疫情刺激了比特币的避险属性。此后，中国的疫情得到了一定程度的控制，而当全球疫情开始逐渐蔓延时，比特币价格又开始下跌，因此市场有观点认为疫情拖累了价格比特币。

不得不说，这是一个非常搞笑的场景。

事实上，比特币从其核心特性上确实具有对冲属性，但其对冲属性尚未在市场上产生巴甫洛夫效应，这已成为必然的逻辑关系。这就好比一个美女，理论上会被很多人追捧，结婚会容易一些，但现实是很多美女都变成了剩女。比特币的对冲属性要在市场上形成条件反射还有很长的路要走。

当然，有人会说，在之前的伊朗和美国的冲突中，比特币的避险性质非常明显，而以当时美国总统特朗普的讲话，伊朗并没有伤害到比特币。美国。事件未扩大影响后，比特币也出现下跌，说明比特币的避险属性对市场消息依然敏感。这种情况在当时确实是这样，但从大盘表现来看，比特币对冲的整体敏感性远不及黄金，也不构成巴甫洛夫效应。因此，比特币对冲的需求并不稳定。停下来。

比特币的需求来源是什么？要得到这个问题的答案，就需要还原真实的场景。

十年前，极客们偶然看到了比特币这种技术上很酷的东西，并开始尝试用自己的电脑进行挖矿。此时，对比特币的需求是出于爱好。但是当比特币购买披萨时，以原价可以与现实世界进行价值转换，所以有人开始尝试将其作为暗网上的支付，但作为支付工具，需要保持价值稳定，而比特币的价格波动实际上并不适合高频支付工具。在这段时间里，比特币在现实世界中仍然是可有可无的东西，其需求的场景并不突出。

直到出现矿机及相关行业。

以前的比特币矿机是CPU，后来演变成GPU，直到2013年专业矿机出现。这是比特币催生的真正的真实行业。比特币价格快速上涨，人们可以通过专业挖矿获得比特币。过程类似于用电印钱，所以专业矿工开始出现。矿工大规模部署矿机后，就会出现大型矿场和矿池。

我的主要是还本金。要赚钱，一方面需要推高比特币的价格，另一方面需要持有更多的比特币。从这个角度来看，对比特币需求最直接的人其实是矿工。

另外，作为矿机卖家，如果矿机商家要卖矿机，比特币的价格需要继续上涨，至少要让矿工看到创业是盈利的，所以出售矿机 投资者还需要想办法推高比特币的价格。比较有代表性的，比如比特大陆，因为之前持有大量数字货币增加了审计难度，一直难以上市。

按照这个逻辑，我们可以理解为什么会出现所谓的“减半行情”，因为上一次减半后比特币的价格会暴涨。

当奖励减半时，矿工的收入也会相应减半，而矿工为了能够收回成本并获得利润，就必须抬高价格，保护自己的收入。所谓的提振方式，可以是自己买，也可以是买更多的矿机来更努力地挖矿，告诉全世界比特币真的很火。

从这个角度来看，比特币似乎更像是一种挖矿工具来获得收益？当然不是。

的确，虽然围绕比特币形成的矿链初始阶段是矿工在抬高比特币价格的同时出卖自己获利，但随着比特币价格的持续上涨，整个格局将发生在整个行业的成长之后。巨大的变化。

简单地说，当围绕比特币的行业不断发展，越来越多的人了解比特币并开始尝试加入时，比特币的共识也在增长。

供需反映市场价格，真正价值的来源是人们的共识。法币代表国家信用，但信用崩溃后，人们的共识丧失，人们自发开始寻找替代品，法币价值湮灭。黄金的避险属性也不是因为它真正的工业价值，而是因为人们对其避险价值的共识。

只有当共识足够大时，比特币的价值才能真正确立，并且满足我们前面提到的巴甫洛夫效应，对市场的避险情绪更加敏感。

也就是说，中本聪最开始构想的那种去中心化的货币，真正被世界广泛认可，是周边行业不断努力的结果。也许他们的初衷并不那么崇高，但他们确实创造了属于这个时代的奇迹。

“减半行情”会来吗？

在揭示了之前“减半行情”的根据之后，我们可以得出结论，所谓减半行情，是因为以比特币挖矿业为首的集团为了增加利润，有意识地抬高了比特币的价格，而不是而不是供需变化引起的市场反应。减半还会复制历史行情吗？

嘉楠耘智上市的消息，让矿业更被世界认可。在此过程中，Bakkt 的期货和芝加哥的期权陆续上线，这意味着传统资金将开始大规模进入比特币交易市场。从理论上讲，这应该有助于提高比特币的价格比特币三次减半时间，对吧？

事实上，今年下跌一半的市场可能很难出现爆发性牛市。

首先，我们可以看下图。在比特币生产的初期，比特币的价格出现了高速上涨。这个时候，持有比特币是最赚钱的时候。

但是，随着比特币市值越来越大，其涨幅开始逐渐倾斜，不再像之前的历史行情那么高。

之所以会出现这种情况，其实是因为比特币在共识扩张和市值增长的过程中，具有一定的熵增效应。简单来说，将比特币的价格从 1 推到 10 相对容易，而从 10 推到 100 需要十倍以上的资金，从 1,000 推到 10,000 会增加参与交易的人数所需的资本金额更高。因此，在连续减半的行情中，涨幅似乎会逐渐减弱。

需要更大的进入资本是一个重要因素。有人会说，从去年开始，很多传统资本基金开始进入比特币交易市场，所以资金非常充裕。但相反，传统资金的介入也成为了比特币持续暴涨的阻力。

传统资本的资金已经开始入市确实是事实，但是传统资本的资金虽然体量很大，但入市的方式不是买入比特币现货，而是进行现货、期货、期权等资产配置的金融工具。传统基金之所以这样做，是因为单一的工具无法实现其稳定盈利的目标。

传统资本在进入任何市场时都会与多种金融工具配合使用，多种金融工具的交错会让市场更加平衡，很难出现持续的暴涨暴跌。回顾 2017 年比特币牛市的结束，它始于芝加哥交易所推出期货。当市场资金无法继续支撑上涨时，就会转头下跌。在下跌过程中比特币三次减半时间，可以利用期货合约做空套利，做空期货市场会加剧现货市场的下跌程度。

在之前的减半行情中，比特币交易市场还没有产生如此大规模的衍生品应用。当背景越来越复杂时，辩证地看待历史行情就可以知道，这个“减半行情”的到来不会那么顺利。

另外，我们使用费雪公式推导出比特币上涨的逻辑。根据费雪方程描述的关系MV=PT，交易币种量乘以流通速度等于加权平均商品数量乘以交易量，则M=PT/V，比特币交易币种量以M为总市值，则可知当V，即流通速度越低，价格越高。

这个模型比较简单粗暴地告诉我们一个道理。当当前市场流通和交易的比特币越来越少时，囤币的人越多，那么比特币的价格就会系统性地上涨。颤动。那么现在持币的人多吗？目前尚无直接数据，但根据 2 月 20 日的最新数据，比特币地址总数为 615,463,205 个。目前有 28,728,292 个地址余额高于零。在这 2800 万个地址中，只有 788,101 个地址至少有 1 个比特币余额。有 154,689 个钱包地址，余额为 10 个或更多比特币。余额在 100 BTC 或更多的钱包只有 16,247 个。

虽然这组数据让我们看到了钱包数量的增加，但大多数钱包里的比特币很少。这个数据告诉我们，大部分比特币掌握在少数人手中，而真正持有比特币的人却很少。因此，仅从钱包地址占比来看，吞币并不乐观。

“减半行情”应该注意哪些信号？

虽然以上内容表明，比特币“减半行情”的爆发式牛市不容乐观，但缓慢的牛市还是值得期待的，为什么？

让我们从采矿业开始。我们已经描述了挖矿对比特币价格支持的重要性。那么今年的减半行情会有一个很严重的问题，就是比特币减半之后，很多矿机都会面临被淘汰的危险。矿工还需要快速迭代矿机。在淘汰和迭代的过程中，算力会有很大的波动，比特币的价格也可能在此期间出现波动。

而领先的矿机厂商已经推出了更强大的新一代矿机来应对，那就回归原来的逻辑，无论未来比特币的崛起遇到使用金融工具的传统资本如何干预，大方向还是要上涨的。它所影响的只是减半后比特币奖励增长的幅度。

所以如果你遵循不断变化的想法，人们可以参与比特币投资，或者购买矿机参与挖矿行业。这样可以最稳定的参与比特币投资。

其次，刚才提到的另一个重要条件是囤币问题。比特币合约有一个相对天然的优势，就是不需要刚性交割，因此合约市场对币种的影响暂时可以忽略不计。更现实的是，减半后小矿工的收入会减少，因为基本的生存需求会卖币。大多数情况下都是这种情况。为了解决这样的问题，需要比特币抵押贷款的业务更加成熟。

其实今年 DeFi 相关业务发展得很好，但是 DeFi 的概念还是太前卫了。对于抵押贷款业务，非去中心化交易所可以做到。矿工也更直接。所以今年什么时候，如果Staking币借贷业务能够有所改善，可以预见持币的人数会开始增加。这个视角比看比特币钱包地址更直观，因为很多人也可以把自己的币放到交易所，参与一些理财项目。

结论

比特币的“减半行情”或许以另一种意料之外的姿态出现，但迎接它的姿态却有很多。

矿业将是今年重点关注的行业，参与方式有很多。这在传统金融时代是不可想象的，因为你不能把印钞机带进家里。同样的，投资者在积累币的时候，也可以使用借贷的手段。

要回答我们的第一个问题，比特币的“减半市场”不会重演。

整个行业正在创造新的历史。